שלום רב,

בימים אלו אנו עדים למשבר פיננסי בכל השווקים בעולם, וגם בישראל.

שאלות רבות עולות לגבי המצב, וכולנו מוטרדים ותוהים, מה עלנו לעשות עם : הכסף שמושקע השוק ההון, קרנות ההשתלמות שלנו, ביטוחי המנהלים והפנסיות שנפגעות אף הן מהירדיות החדות בשוק ההון.

מצ"ב סקירה כללית על המצב, אם את/ה מודאג ורוצה להתייעץ מה כדאי לעשות, אשמח באופן אישי לדבר עם כל אחד ואחת לגבי המצב בשווקים בכלל ,ומצבכם הפיננסי בפרט , כולל השלכות של המשבר.

זיו מאור, רו"ח

קשת פיננסים

052-3646891

השיחה והעזרה כמובן ללא תשלום וללא כל התחייבות !!

אנו נמצאים בימים אלה בתקופה של ירידות בשוק ההון:

• S&P   הפחיתה את דירוג האשראי של ארצות הברית, והבהירה שאין לה אמון מלא ביכולת של הפוליטיקאים בארה"ב להשתלט על הגירעונות התופחים.
• רצף של נתונים כלכליים חלשים מאד בארה"ב הגביר את החשש ממיתון חוזר.
• גבר גם החשש מהתפשטות משבר החוב באירופה לאיטליה ולספרד.
• המחאה החברתית בישראל התעצמה, וקיים ספק לגבי יכולת הממשלה לשמור על משמעת תקציבית.
• משרד האוצר ובנק ישראל פרסמו הודעה משותפת בניסיון להרגיע את השווקים, כמו "בימים הטובים" של 2008. 

בתגובה לאירועים, מדדי המניות המובילים תל אביב 100 ותל אביב 25 ירדו אתמול ב -7 אחוזים, בהמשך לירידה של 6 אחוזים במהלך השבוע הקודם.

השאלה הטבעית העולה כעת היא: האם המשבר הגדול של ספטמבר 2008 חוזר?

קיימים מספר גורמי יסוד לפסימיות:

• הסכנה למיתון חוזר בארה"ב היא מוחשית. במחצית הראשונה של 2011 הצמיחה בארה"ב הייתה מזערית, האינדיקטורים האחרונים לא מצביעים על שינוי מהותי, והנפילות בשוקי המניות עלולות להכביד עוד יותר על הצריכה הפרטית וההשקעות.
• הממשלות כיום נמצאות במצב פיסקלי הרבה פחות נוח מאשר ב-2008. המיתון העמוק וההרחבה התקציבית הניכרת במדינות רבות בעולם (ובראשן ארה"ב) הותירו את הממשלות עם גירעונות גדולים ועם יכולת מאד מוגבלת להרחבה פיסקלית משמעותית נוספת. הודעת S&P   על הפחתת הדירוג של ארצות הברית מהווה תזכורת לכך.
• הבנקים המרכזיים בעולם (ובמיוחד בארה"ב) כבר הפחיתו ריבית אל קרוב לאפס וניפחו את המאזנים שלהם על ידי הזרמת נזילות מאסיבית במהלך שלוש השנים האחרונות, וקיים ספק לגבי יכולתם כיום לספק הרחבה מוניטרית אפקטיבית.
• באירופה קיים חשש לגבי אפשרות של התפשטות משבר החובות מהמדינות הקטנות (יוון, אירלנד, פורטוגל) למדינות גדולות בהרבה (איטליה וספרד). החשש המרכזי הוא שאם המשבר יגיע לאיטליה וספרד, מפאת גודלן, לא יהיו בידי מדינות גוש האירו וקרן המטבע הבינלאומית מספיק משאבים על מנת לממן עבורן תוכניות הצלה והמצב יתגלגל עד לכדי חדלות פירעון, עם השלכות פוטנציאליות שליליות משמעותיות אך קשות לחיזוי.

אולם: 

• ההבדל הגדול והמשמעותי בין אוגוסט 2011 לספטמבר 2008 הוא שבניגוד ל2008, אין כיום סכנת מיידית לקריסה של המערכת הפיננסית העולמית. הבנקים (במיוחד בארה"ב) ניקו את המאזנים מהנכסים הרעילים שכמעט גרמו למפלתם ב-2008. בנוסף, החשיפות של בנקים בארה"ב ובאירופה לחובות בעייתיים שקופות בהרבה וידועות היטב לממשלות ולמשקיעים. כתוצאה מכך, אין כיום פאניקה מפני "הידבקות" ונפילת בנקים גדולים, אין מחנק אשראי, אין משבר נזילות. שוקי ההון והכספים מתפקדים באופן תקין.
• משקלן של אירופה ושל ארה"ב בכלכלה העולמית, שהיה במגמת ירידה גם לפני המשבר של 2008, הצטמצם בחדות. המצב ברוב המשקים המתעוררים (וגם בישראל) טוב בהרבה ממצבן של ארה"ב ואירופה, גם מבחינת הצמיחה, גם מבחינת הגירעונות התקציביים והחוב הציבורי, וגם מבחינת היכולת של המדיניות המוניטרית לספק הרחבה משמעותית לתמיכה בפעילות הריאלית, במקרה של עצירה בצמיחה.
• בידי מקבלי ההחלטות באירופה ובארה"ב (ממשלות ובנקים מרכזיים) יש עדיין כלים לתמיכה בכלכלה הריאלית במקרה של מיתון חוזר. אפשרות אחת היא הכרזה של שינוי ביעד האינפלציה, נניח ל-4 אחוזים. פעולה כזו תפחית באופן משמעותי את הריביות הריאליות (ובכך תתמוך בצמיחה הריאלית) ותאפשר גם הקטנה משמעותית של החובות במדינות אלה (אשר רובם אינם צמודים למדד המחירים), הן של הממשלות והן של משקי הבית. כמובן שיהיו לכך השלכות על הריבית הנומינלית הארוכה, אך זהו מחיר נמוך יחסית לאלטרנטיבות.

• האם יש אינדיקציות לבעיות גם בכלכלה הישראלית?

  התשובה לכך היא לאו מוחלט. רמת האבטלה בישראל היא הנמוכה ב-30 השנים האחרונות, הגירעון הממשלתי הוא אפסי, דירוגה של מדינת ישראל עלה לאחרונה והיום S&P   החליטה להשאירה למרות הורדת הדירוג לארצות הברית, הצמיחה סבירה, ואפילו האינפלציה - שלכאורה הרימה מעט את ראשה - לא מסמנת שהיא מתגברת. המשק הישראלי נמצא במצב מצויין.

  לאורך ההיסטוריה הוכח כי לא ניתן לנבא את כיוון השוק ובטח לא את העיתוי כניסה ויציאת ממנייה זו או אחרת.

  
  

  זיו מאור, רו"ח

  קשת פיננסיים.

  • • •                                                              

  הערה: אין לראות באמור לעיל המלצה לרכישה או מכירה של מניה, תעודת סל או כל נייר ערך אחר.

  
  

  
  

   

  •  

  
  

  
  

   

  •